Como bajar la Inflación: ¿ Medidas Coyunturales o Acuerdos Estructurales?:

En Brasil el dato de inflación para el último trimestre del 2014, fue del 6.59% anual. Esto motivó que la reelecta presidenta  Dilma Rousseff saliera a hablar de un ajuste fiscal, aquí la medición que difunde el Congreso Nacional  fue del 41.25% y siquiera pronunciar la palabra inflación sigue generando controversia entre el oficialismo y la oposición.

La economía argentina está actualmente inmersa en una fuerte, generalizada y creciente estanflación. Según el Congreso de la Nación, la inflación asciende a +40.9% interanual en sept’14. Paralelamente, según el PBG E&R el nivel de actividad cerraría el año con una caída promedio del 3.2%; dejando un arrastre estadístico negativo de 2 puntos porcentuales para el próximo año.

Al mismo tiempo, la demanda de dólares aumenta y la caída de reservas se acelera. Si se compara septiembre (usd379 MM) con junio (usd161 MM), la venta de dólares ahorro aumentó un 135% y la cantidad de operaciones creció un 226%.

En síntesis, mes a mes la inflación se acelera, el deterioro del nivel de actividad aumenta, los problemas cambiarios recrudecen y la pérdida de reservas se incrementa. La gente demanda más dólares y las reservas caen porque hay cada vez más desequilibrios.

Justamente, el actual proceso estanflacionario es consecuencia de elementos que se retroalimentan en forma negativa. Primero y fundamental, la inconsistencia entre la política fiscal, monetaria y cambiaria es el origen de los problemas. Segundo, durante los últimos años el público hizo un proceso de aprendizaje en materia de expectativas que potencia el resultado estanflacionario de las políticas oficiales. Tercero y no menor, el gobierno no atiende el importante rol que juegan las expectativas y pareciera no comprender cuál es su mecanismo de formación.

A partir de los errores en la formación de expectativas de inflación, entre 2003 y 2008 la política monetaria expansiva de fuerte emisión del BCRA logró que la tasa de crecimiento promedio del PBI ascendiera a 8% anual con una aceleración inflacionaria que pasó de 3,7% (2003) a 9,6% (2006) y 22,4% (2008).

A diferencia de 2005 / 2008 cuando el BCRA emitía para comprar dólares y acumular reservas, en 2011 / 2012 el BCRA comienza a emitir pesos para financiar al Tesoro (no para comprar dólares) y empieza a perder reservas. Así, el balance del BCRA comienza a deteriorarse, anticipando mayor inflación y devaluación futura; lo cual termina siendo reforzado con la nueva Carta Orgánica del Central (2011) y la institucionalización de la política oficial de desendeudamiento.

El cambio de paradigma de emisión monetaria del 2011 / 2012 más la creación del cepo conducen al público hacia un proceso de aprendizaje que lo lleva a formar sus expectativas de inflación en forma racional. Es decir, a la hora de prever la inflación (devaluación) futura, los agentes económicos empiezan a tener en cuenta el déficit fiscal, la emisión monetaria, la cantidad de pesos, las reservas del BCRA y los flujos de oferta y demanda de dólares.

Cambio en los paradigmas: gráfico

Dejar atrás la estanflación exige bajar la inflación y que el PBI vuelva a registrar variaciones positivas, lo cual se logra cambiando las expectativas de la gente. Es decir, que los agentes económicos reduzcan sus expectativas de inflación (para así bajar la inflación) y bajen sus expectativas de devaluación para reducir las presiones cambiarias a cambio de inversión, acumulación de capital y creación de puestos de trabajo que permitan expandir la oferta agregada.

Para dejar atrás la estanflación tiene que haber un cambio radical en la política fiscal, monetaria y de desendeudamiento que estimule una drástica baja de las expectativas de inflación y de devaluación del público. Además, el cambio de política fiscal y monetaria es imprescindible para evitar generar presiones de demanda agregada, fuertemente inflacionarias, en un contexto de contracción de oferta agregada.

Está claro que el nuevo presidente del BCRA no cree que la inflación sea un fenómeno monetario. Es más, remarca que las expectativas del público tampoco se relacionan con la política monetaria. Además, según su punto de vista el actual ritmo de crecimiento de los agregados monetarios es el adecuado, consiguientemente no se puede esperar moderación alguna en el ritmo de emisión. Ergo, no es esperable que haya un cambio de política monetaria tendiente a reducir ni las expectativas de inflación, ni la inflación misma.

Si a esto último se le suma que el nuevo titular del Banco Central admite que tiene la misma filosofía económica que el Ministro, Axel Kicillof, se puede deducir que seguirá financiando al Tesoro en su agresiva política de fuerte crecimiento del gasto público y del déficit fiscal con el objeto de estimular la demanda agregada. Para terminar, no ve atraso cambiario y sostiene que las reservas están para ser utilizadas, ergo tampoco hay que esperar que el BCRA desaliente las expectativas de devaluación.

El Pronóstico para la Economía 2015: Un Resultado Binario.

Las proyecciones sobre el desempeño de la economía argentina para este año se encuentran divididas en dos. Por un lado, están los gurús que piensan que el Gobierno llegará a un acuerdo con los Holdouts  y cerrará definitivamente un conflicto que lleva dos años intensos. Por el otro, hay quienes creen que no ocurrirá algo así porque el Gobierno no aceptará pagar el 100% de los que demandan los fondos buitres. Las cifras sobre el desempeño del producto para el año próximo rondan en un rango amplio que va desde 3% a -3%, o sea, los economistas están bastante cautos a la hora de pronosticar que sucederá con la economía.

Los argumentos de un lado y del otro coinciden en que, sin suficiente cantidad de dólares de la cosecha o del endeudamiento, la economía argentina es incapaz de ponerle freno a la caída que ocurre desde principios del año pasado. El Gobierno, por su parte, ya dijo que es su intención negociar con los holdouts en su totalidad y no solo con el grupo que representa a NML. El fondo buitre que lidera Paul Singer tiene una sentencia favorable de US$ 1.700 millones. Pero se calcula que si, el resto de los tenedores obtiene sentencias favorables por el Pari Passu , entonces el país enfrentaría una probabilidad más elevada de llegar a un acuerdo con los holdouts porque la mesa en la que se sentaría a negociar estaría ocupada por una producción mayor de fondos.

El 1º de enero venció la clausula Rufo por la cual el país se vio imposibilitado de ofrecer a los holdouts una opción mejor que la que brindó a quienes entraron a los canjes 2005 y 2010. Se especula entonces que el Ministro de Economía Axel Kicillof avance con el acuerdo. Sin embargo, recuerdan algunos que el mercado apostó a que el Gobierno pagaría el cupón PBI, a la que la Corte Suprema de Justicia tomaría el caso argentino y a que el país evitaría el default del 30 de julio pasado por el vencimiento de un bono Discount. Nada de ello ocurrió. Por ahora.

Un poco de Historia

En historias de dos ciudades Charles Dickens escribió hace 100 años, acerca de la Revolución Francesa: "fue la mejor época, fue la peor época". En cuanto a la época nuestra se ha visto colmada de bendiciones: enormes adelantos en la medicina moderna, una productividad extraordinariamente alta gracias a la mecanización y la automatización, el futuro prometedor de las computadoras, y de Internet, el acelerado crecimiento del comercio mundial. La humanidad tiene la capacidad para terminar con el hambre en el mundo. Sin embargo frente a estas bendiciones persisten también problemas crónicos: pobreza, conflictos religiosos, degradación ambiental, dictaduras políticas, corrupción, el peligro del terrorismo y las armas de destrucción masiva. Como irán cambiando los Paradigmas de acá a 20 años no lo sabemos, lo podemos imaginar, existirán viajes al espacio que la gente común podrá acceder, apareceran nuevos robots inteligentes que cambiaran nuestras vidas, etc. 

      El mundo globalizado padece cambios constantes, y podemos asegurar que no se trata de un fenómeno de hoy, sino de un hecho permanente, desde que el mundo es mundo. La Historia no es mas que un relato de los cambios que van ocurriendo. Lo que sí conforma una característica de nuestros días es la enorme celeridad con que los mismos se operan. Las causas de este efecto están insertas en las características propias del entorno y, en particular, en los mercados también cambiantes y cada vez mas competitivos.

Sin embargo, debemos considerar que ha sido modelado por la tecnología, que se desarrolla mediante principios y leyes, que a veces, están reñidos con los del ser humano.

Se ha operado en el mundo una explosión de libertad, en la cual la creatividad cobra significado cada vez mayor. Lo importante es cuanto de innovación encontramos como realidad, como concepto implementado, como obra concreta del ser humano. Aquí está el cambio, y este es el enfoque medular.

Las mentes creativas por sí mismas son soñadoras, necesitan de la acción emprendedora y el riesgo asumido, para que surja una nueva realidad,que identifica un nuevo negocio, donde el empresario es protagonista.

No hay duda alguna de que el fenómeno mas trascendente de nuestro tiempo está dado por los cambios acelerados que surjen del entorno turbulento en el que vivimos. La Argentina es un casi típico, en el que puede apreciarse que en poco tiempo se ha pasado de una economía abierta (años 90), a una economía regulada o proteccionista, de una inflación nula, a una alta inflación, de la importancia del marketing a la trascendente concepción de las Finanzas Públicas, de la enseñanza al aprendizaje, del privatismo al estatismo, etc.

No debemos ignorar el cambio social que vivimos y menos aún los gastos de los consumidores.